美容仪到底怎么选

店长马上要来科普推荐了！

吃土少女们快搬好小板凳！

（图来源于小红书用户@小粽子Selina）

延缓衰老，抗皱提拉

主要就靠射频类仪器啦！基本原理是通过射频技术穿透皮肤表层对真皮层胶原纤维加热，促进胶原蛋白新生，让皮肤饱满紧致！从而改善细纹和松弛情况。

适用人群：20-50都能用，不仅可以抗衰老还可以消除肉肉脸。

Tripollar：童颜神机！据说可以“返老还童”，可以说是射频界第一神器！@林允和众明星都在推荐。

（图来源于小红书用户@林允）

它消除细纹以及去水肿效果非常好，用完之后是肉眼可见的消水肿和脸部提拉效果，据说明星拍戏上妆前的水肿急救都靠它！

（图来源于小红书用户@神经质的大mo）

当然啦，按摩的区域也很重要哦

具体护理部位可参考下图哦！

使用手法也很简单，连接电源之后选择能量档位

搭配同品牌的专属凝胶涂抹于脸部

帮助保护皮肤表层

由下而上分区域提拉按摩，或八字按摩，

可以搭配官方使用介绍按摩

使用后神奇效果肉眼可见哦！

而且小红店正在全年触底价限量抢购中！

大热的射频美容仪，又名童颜机！采用三极射频技术，7w功率，让真皮层纤维被加热至55℃~65℃，促进胶原蛋白新生。

能够祛黑眼圈、祛皱纹和细纹、提拉紧致皮肤、促进血液循环与缓解面部浮肿！沙龙级般的美容享受，让你对时间说stop！

深度清洁

黑头、白头等毛孔垃圾单靠日常清洁难以去除的时候就可以试试看用美容仪器来解决，比如The Beautools Rocklean Premium24K金去黑头仪。

24K金镀涂层刀，产生黄金负离子能激发肌肤活性，还有3种模式可选，主打清洁音波微震深层清洁毛孔，每次洗完都是一堆脏东西。

（图来源于小红书用户@宅大圣）

另外换上搭配的硅胶套还能提拉紧致！

（图来源于小红书用户@琳木木）

黑头铲的按摩使用方法可以参考下图哦！

铲出超多毛孔垃圾，上妆也会更服帖！

（图来源于小红书用户@larolie）

贴心Tips：去黑头前后记得导出后收缩毛孔哦！

导出可以使用：科颜氏白泥、舍曼冻膜或者热毛巾敷。

收缩毛孔可以使用： 城野医生收敛水或者是收缩毛孔功能的面膜。

毛孔问题困扰着很多小红薯，这款冻膜的吸附性非常强，里面添加了竹炭、黄瓜果、金缕梅等植物，成份天然又安全。

质地也像果冻一样QQ的，清完以后脸很清爽，温和不紧绷，油腻残留也都没有啦，毛孔干净上妆更服帖，磨皮神器值得拥有！

保养导入

脸部清洗干净了，毛孔通畅，护肤品更易吸收，那么后续的保养也要跟上哦！

1

光疗型

原理：以红黄蓝三种颜色光为主，改善修复细胞。

适用人群：各类人群，特别适合有痘痘等需要修复问题的肌肤

（1） 大排灯、小排灯

医院级或美容院级别的美容仪器，有各种大小size高效灯泡照出美肌，美白淡化痘印的扛把子！

高效的同时使用也相对来说比较繁琐价格也比较高，均价约就是5k+的价格可能吃土女孩会有点承受不起！

（多款排灯图来源于小红书用户@深山里的萝卜精）

（图来源于小红书用户@Clare）

使用时一定要保持脸部湿润，防止干燥

贴心Tips：使用时闭上眼睛，不能直视光源，不能涂抹果酸等含有光敏感成份的保养品，否则会越照越黑！

（2） 德宜芙Led面罩

感觉大小排灯有点麻烦又太贵的红薯宝宝们可以试试看这款入门级的三色光疗，苹果和安卓双接口，插上手机就能用，只要99的价格很美丽，学生党或者想要入门的新手可以考虑！

红光肌肤提亮，蓝光净颜舒缓，黄光提拉紧致

而且是手机充电使用，兼容安卓苹果机

娱乐护肤两不误，超级方便

每天10分钟，三色光自由切换

一键切换肌肤光速回到少女时代！

2

复合型

雅萌：复合型全能，清洁、保湿、提拉等六效合一有点全能！是很多人入手的第一款不出错的美容仪！

3

微电流型

原理：通过微电流对皮肤经络穴位按摩，促进胶原蛋白再生。

适用人群：各类人群，特别适合容易水肿的小红薯，孕妇最好不要使用哦！

@林心如推荐的refa按摩棒还有黄金棒，按摩脸部时疏通淋巴也有助于排毒哦！

重点部位：颈部淋巴、耳根、法令纹、眼轮

refa手法参考可参考下图哦！

促进排毒养颜，身体更美丽！

（图来源于小红书用户@Jun_n）

黄金棒配合各种保养品，吸收效果也是好到逆天

提拉手法可以参考下图哦！

（图来源于小红书用户@饭小姐）

▼▼▼

官方自营：小红书官方自营店，专属于会员的好物半价购店铺

有趣好物：小红店亲自把关质感，帮助中国年轻女性用户发现和筛选真正性价比到极致的好物

每日上新：每天新鲜上新，商城首页可见，确认过眼神，是要下单的感觉

正品低价：由小红店直接和品牌对接，保证正品同时还为会员们争取到尖叫低价，有时候价格还不只1/2

赶紧点击“阅读原文”去逛一下吧！

今日互动

薯宝宝们还有什么心水的美容仪器呢？

快来告诉店长！

说不定马上就帮你谋低价福利啦！

当当当！

中秋当天，小红店还有惊喜限时特惠活动！！

小红薯们快来逛逛吧！

本文作者：梁辰

点击阅读原文，赶紧前往小红店体验吧~

图片: Dribbble | 设计: Aaron E | 责任编辑: 木头羊

原创文章，未经许可，请勿转载

商务合作敬请联系：business_6team@163.com

公众号内回复关键词

查看更多相关文章

导言

最近，社会事件频发。

其中一件事情引起了老六的注意，具体事件相信大家也看到了，直接给关键词：

事件发生后，有几十家媒体争相报道跟进这件事情，只是大家多半在关注受害人和企业责任的问题，老六在这方面不专业，我更在意的是健康方面的问题。虽然事件还没有给出明确的结论，受害人的去世跟租住的房子甲醛超标之间的关系也还不明确。但是，从近些年的新闻来看，甲醛几乎每年都会以各种形式的事件出现在公众视野当中。

而这给老六的感觉是：甲醛这件事情一直没能解决，它所带来的伤害也一直存在。

我就想问问，今天这个出事了，明天那个得病了……到底，谁才是「甲醛」最大的受害者？

今天，老六透过事件来聊聊我们真正应该关心的人。

（开整，迅速甩一波刘海~）

甲醛的来源

事件的焦点是租住的房子甲醛超标。而众所周知，房子里的甲醛主要来源于室内装潢材料和家具。老读者可能知道，老六家就是搞室内装潢的，我父母几乎一辈子都在跟这些事情打交道，我们全家自然也就一直关注着甲醛的相关信息。受我的影响，我父母也会经常给身边人科普甲醛的信息。

甲醛主要来自于各种市面上的人造板材，不管是颗粒板、密度板还是复合板，它们都需要用到氨基树脂粘合剂（甲醛+尿素），我们可以理解为胶水。靠这些胶水把这些分散的材料加工成板材，而这些胶水就会缓慢地释放出甲醛，并且受温度影响，温度越高释放得越多……有研究表明，一些板材在使用十年、二十年之后，还会不断释放甲醛等有害气体。

除了这些主要来源外，还有一些家用物品也含有甲醛，比如地毯、箱包、皮鞋、消毒剂、洁厕剂等。就连我们吃的食物当中也会含有，因为甲醛在自然界当中是一种代谢产物，低浓度地存在于大多数生物体内，如梨中含甲醛60mg/kg，猪肉中20mg/kg。人类每天通过食品摄入甲醛为1.5mg~14mg，剂量极低。

甲醛的受害者是谁？

简单来讲，任何人都有可能受到甲醛的伤害。

但是，最大的受害者还是：儿童、年轻女性、孕期女性。

1

先来说说对孩子的影响

甲醛作为一种室内常见刺激物，与呼吸道疾病的发生有直接关系。在结构上，小儿气道相对狭窄，气道粘膜上皮纤嫩，粘膜下富含血管和结缔组织，免疫屏障功能较弱，使得儿童对甲醛污染的敏感性远高于成人。而长期暴露于不良室内空气中，将诱发并加重哮喘。居室内甲醛含量越高，儿童哮喘发生的危险性也随之上升。

当室内甲醛浓度达到0.06 mg/m3~0.07mg/m3时，儿童就会发生轻微气喘；达到0.1mg/m3时，就会闻到异味，产生不适感；达到0.5mg/m3时，可刺激眼睛，引起流泪；达到0.6mg/m3时，可引起咽喉不适或疼痛；当浓度更高时，可引起恶心呕吐、咳嗽胸闷、气喘甚至肺水肿。

前几年还有关于「得白血病的孩子，90%家里都是新装修的」的辟谣文章。事实上目前还没有研究证明甲醛与白血病之间的关系，尤其是我们日常生活中接触的甲醛的剂量相比那些真正职业暴露的人群来讲，还是要低很多的。所以，真正有可能诱发鼻咽癌、白血病的人是那些从事板材加工、箱包皮鞋加工的人群，那种叫「职业病」。

2

再说说对年轻女性的影响

对于年轻女性来讲，容易增加月经紊乱、不孕的发生率。根据大范围的流行病调查显示，暴露于较高甲醛浓度下的女性，月经紊乱、痛经、不孕的发生率均较普通人群增高。推测甲醛可能是通过影响女性性激素的分泌改变月经情况，同时会导致卵巢损伤，影响卵细胞的受精能力，降低生育能力。

3

再来说说对孕期女性的影响

有研究表明孕期的甲醛暴露也可能会引起胚胎的自然流产。同时，孕期母亲暴露于高甲醛浓度下，会增加低体重儿的发生率，妊娠前3个月内暴露风险最高，可影响整个孕期的胚胎发育。

目前，推测可能与甲醛会导致胚胎发育过程中染色体异常有关。顺便把哺乳的问题也讲一讲，美国疾控中心的看法是，大多数环境下的甲醛和苯，很大程度上不会进入母乳，在这方面不用担心孩子，我们担心一下自己就好。

强调一下，甲醛是一级致癌物，我们任何时候都不能掉以轻心。

与此同时，其他有害气体也不容忽视：甲苯、二甲苯、苯乙烯等。

如何尽量减少伤害？

其实，出现这样的事件之后，大家最关心的就是自己住的地方是不是存在这样的隐患，很多人不惜花重金买来了甲醛检测仪，老六都想搞来几台整个「共享甲醛检测仪」的项目……确实太贵了。

如果你刚好是打算装修了，恭喜你，你可以从源头去控制甲醛的伤害了，因为你可以尽可能选择那些E1或E0等级（这是公认的甲醛释放限量等级的环保标准）的板材和家具，同时对于一些暴露出来的板材也建议可以用专用的木材漆对表面进行封闭，减少甲醛的释放。

当然，很多人看到这里可能直接就发火了……哪儿有钱买房啊！谁还不是租的房子！是的，老六现在也是租房，对于很多年轻人来讲，她们可能住在简易装修的出租房里，同时在刚刚装修完的公司工作……几乎可以说每天就泡在甲醛里，该怎么办？

下面告诉大家怎样才能尽可能减少伤害。

① 菠萝皮、柚子皮、茶叶包、咖啡渣等，统统没用。

这些东西没有什么吸附能力，只是味道比较明显，盖过了甲醛等气体的气味，基本属于自欺欺人。

② 依靠绿色植物来去除甲醛也不太可靠。

因为这些绿植只能勉强说可以在这样的环境里坚强地活下去，但不代表它们就能吸收多少甲醛，它们其实活得也很艰难，大楼里摆上上万盆绿植只是给你心理安慰，假装在吸甲醛……当然，你要是在家里搞出了一片森林，那就另说了。

③ 用于吸附的活性炭等收效甚微。

其主要原因就是效率低，而且成本高，因为那点儿活性炭是有饱和度的，吸一段时间就得换，不然就是摆设了。所以，对于刚刚装修完或者住在明显甲醛超标的房子里的话，活性炭等吸附材料意义不大。

④ 最后，真正管用的就是通风换气！

注意，可不只是打开窗户那么简单，老六前面讲了，甲醛的释放受温度控制，温度越高释放得越快越多。尤其是在夏天，趁着甲醛疯狂释放的时候，你趁其不备拿出一个12寸的抽风机（市场价200元~400元，当然，你家房子大的话，可以买更大尺寸）放在屋里，接上管道伸到窗外，每天抽上十几个小时，连续抽上十天半个月……算上电费，基本上500元以内可以搞定，不开玩笑，事实证明效果绝对可以。

我要不是搞科普的……我直接就去卖抽风机了。

完

好了，最真实、最硬核的女性健康知识就讲到这里！

老规矩，先点 那啥 ，再在下面留言跟老六真人互动！

永远记住。

我是六层楼，我爱这个世界。

参考文献

[1] 陈晨,程义斌. 孕期甲醛暴露与女性自然流产关系的meta分析[J]. 卫生研究,2015,44(2):312-316.

[2] Maroziene L, Grazuleviciene R. Maternal exposure to low-level air pollution and pregnancy outcomes: a population-based study[J]. Environmental Health, 1, 1(2002-12-09), 2002, 1(1):6.

[3] Dulskiene V, Grazuleviciene R. Environmental risk factors and outdoor formaldehyde and risk of congenital heart malformations[J]. Medicina, 2005, 41(9):787-795.

[4] Smedje G, Norb?ck D. Irritants and allergens at school in relation to furnshings and cleaning[J]. Indoor Air, 2001, 11(2):127-133.

[5] 薛生国,马亚梦,李丽劼,等. 城市装修住宅室内空气甲醛污染调查分析[J]. 土木建筑与环境工程,2011,33(3):124-128.

[6] 姜昊,高艾. 环境污染与白血病关系的研究进展[J]. 环境与健康杂志,2014,31(7):650-654.

[7] 董春欣,孙胜龙,杨秋昕,等. 改性活性炭吸附室内甲醛气体的应用研究[J]. 吉林化工学院学报,2011,28(3):28-31.

[8] 张娟,浦跃朴. 苯和甲醛装修污染与白血病发病风险的研究进展[J]. 癌变·畸变·突变,2010,22(6):480-483.

- 上期文章 -

- 更多服务 -

本文来自微信公众号：AI财经社（aicjnews），撰文：王先，编辑 ：陈芳。

中概股迎来了高光时刻，没有涨幅最高，只有更高。当拼多多大涨30%时，一堆散户投资人开始不淡定，没成想后来的蔚来汽车和趣头条再度刷新记录，前者一度大涨76%，后者一度飙升190%。

9月15日，国内的投资者一早从睡梦中醒来时发现，经历几个小时狂欢的中概股，刚刚挥手送走了一个奇幻夜。这个夜里，上市第一天的趣头条和上市第三天的蔚来汽车，在大洋对岸的美国罕见出现因触发熔断机制被数度暂时叫停交易，让全世界重新审视起中概股。

01

北京时间9月14日晚，被称为低配版“今日头条”的内容资讯平台趣头条在美国纳斯达克挂牌上市，盘中最高时一度飙涨190%，最终收盘报15.97美元，上涨128.14%，总市值一夜涨25.74亿美元至45.88亿美元，首日涨幅在今年美国500万美元以上IPO规模股票中创下新高。

趣头条创始人兼董事长谭思亮

外界对此津津乐道的，除了其上涨幅度，还有一个更罕见的现象，趣头条盘中曾五次因暴涨触发熔断机制，被暂停交易。第一次被暂停是在开盘约两分钟，第五次是收盘前两个小时，刷新记录。

熔断，这个借用物理学的概念，在2016年初A股大跌被调侃后，重新正襟危坐回到普罗大众视野中。

熔断机制又叫自动停盘机制，是指当股指波幅达到规定的熔断点时，交易所为控制风险采取的暂停交易措施。根据美国证监会规定，如果某只股票的交易价格，在5分钟内涨跌幅超过10%，则需要暂停交易，如果交易价格在15秒内仍未回到规定的价格波动区间，将暂停交易5分钟。

趣头条开启庆祝香槟的同一夜，三天前刚刚登陆纽交所、被称为中国电动车赴美第一股的蔚来汽车，也在盘中两次暂停交易。不过，原因与趣头条正好相反：因盘中一度跌落20%，跌幅过大而暂停交易。当日收盘，蔚来汽车股价下跌14.66%至9.9美元。

在两次因大跌触发熔断机制的前一个交易日，蔚来汽车曾先于趣头条经历了股价飞升的荣耀时刻：盘中一度飙升92%，最终以76%的涨幅收盘。

而早于二者50天左右登陆美国资本市场的拼多多，更是刚刚上演了大涨3成、以332亿美元市值超越360和网易的新贵神话。从9月10日至13日，拼多多累计涨幅超过50%，距离电商巨头京东只差70亿美元。不过，9月14日收盘时，拼多多下跌12.08%。

虽然此前中概股在美国市场也曾创造上市时股价暴涨的神话，比如2005年百度在美国纳斯达克上市首日股价涨幅达354%，2010年优酷网在纽交所上市首日上涨161%，但并没有近期中概股的资本故事来得密集。

趣头条、蔚来汽车、拼多多，这三家同为腾讯参投的公司，成为过去几天里国内舆论探究中概股“疯狂”的首选标本。

有人认为中概股正变得“赌场”化，也有人说“根本不敢上车，风险太大”，更多人则干脆把手机一关：看不懂。

02

是什么导致了趣头条、蔚来汽车大涨成为“中概妖股”？

“其实比较简单，因为前段时间中概股整体表现非常差”，富途证券CEO邬必伟告诉AI财经社，从香港的腾讯到美国的阿里巴巴都是如此，“如果两个龙头企业都不好，新公司怎么会好”，所以大家对中概股或者说新经济股票看得较负面。

他把这进一步解释为：海外机构不看好中概股，整体定价偏低，导致新股发行压力大，进一步使得上市公司自觉降低估值，发行规模小。

而市场上一旦流通筹码少，用一点点资金就可以将股价推高。因为美国和中国内地不同，美国的新股主要配售给机构投资者，一旦这些机构投资者对某些新股不看好，便不愿意购入。

由于海外机构近期对中概股的兴趣并不大，新股发行在客观上受到更多压力，导致股票在发行时不易卖掉。而上市公司为了确保发行，往往要找自己相对更熟悉的资金来接盘，并且减少发行量。

“这些股票在发行阶段，其实筹码已经被高度锁定了”，邬必伟说，等到上市时，实际上市场上流通的筹码非常低，流通量非常小，一旦出现打新，股价很容易被抬上去。

他以9月12日上市的蔚来汽车举例，认为这是近期中概股新股上涨的一个典型案例。

蔚来汽车创始人李斌

2017年上半年，曾有知情人士称创立3年的蔚来汽车估值已达200亿美元，后市场又传至370亿美元。但上市前，这一期望估值大幅下降，从100亿美元降至80亿美元，直至上市当天，融资额设定在10亿元美，估值约64亿美元，发行1600万股。

“发行规模非常小，大部分又在持有长线的基金手里，这样市面上剩下的可流通股票就非常少，只要有人进去买，自然就涨了。”

邬必伟认为，这是一个很简单的道理：如果一家公司在市面上发行10亿股票，想推高10%，那么理论上至少要有11亿的资金换手；但如果市面上只流通1亿股票，如果同样想推高10%，只需要有1亿多的资金便可以换手。

老虎证券投研团队也向AI财经社回应称，中概新股当天大涨，主要原因还是整体流通盘偏小，容易发生投机性行为。对于普通投资者而言，新股刚上市，历史财务数据较少，未来业务发展不确定性比较大，整体而言，不建议投资者追高，风险比较大。

这样来看，趣头条上市当天的上涨也与蔚来汽车相似，都是以相对低的估值IPO，发行同为1600万股。按照趣头条IPO的定价7美元算，对应的市值为21亿美元，这比人民网旗下基金8月入场后的27亿美元估值还要低。只是相对于蔚来，趣头条的股价显然被推得更高。

不过，中概股的走势与标普、纳指相关度并不大。

邬必伟表示，如今美国资本市场还是海外主流资金的市场，他们依然主要看好美国本土市场，对中概股还是会忽略一点。由于中概股在美国是非主流的，因此当美股暴跌时它一定暴跌，但美股暴涨时，却不一定暴涨。

03

除了海外机构不看好中概股导致新股发行量少、股价易推高外，在紫辉创投创始人郑刚看来，与国际环境也有很大关系。

他表示，比如之前中美、美欧潜在的关税壁垒战争，给资本市场带来非常大的不确定性；此外，美国资本市场科技股持续上扬，很多人担心到顶了，存在泡沫风险和回调；而美国央行潜在的银根紧缩等问题，让大家对资本市场在下半年以及明年普遍不看好，导致扎堆上市的公司被以低市盈率对待。

“物极必反，（现在）大家一看，没那么差，二级市场存在套利空间还蛮大的。比如映客在香港上市，公司目前有现金40多亿港元，今年预计纯利10亿，居然市值只有57亿港元，这是多大的空间”，郑刚说。

这和邬必伟的观点不约而同，邬必伟同样认为，中概股最近的表现说明这些公司当时定价定低了，或者机构投资者给的价钱不高，才会一天涨这么多。

据AI财经社了解，9月，还将有一家中国互联网企业准备在纳斯达克上市，而目前投行只给了12倍的市盈率。其投资人透露，这是一家很挣钱的公司，预计上市后会暴涨。

除此之外，“更可能是他们的PR做得比较好，对二级市场投资人的影响较大”，郑刚说，一位美国朋友的父亲最近买了蔚来汽车股票，其实他并不了解这家公司，只是因为看了报道，说蔚来汽车是中国的特斯拉。

郑刚认为，仁者见仁，但至少说明这种宣传确实影响到了普通散户投资人。

蔚来汽车作为一家身后有诸多资本大佬支持的公司，在邬必伟看来，以64亿美元的估值筹集10亿美元，是没有必要的，“背后这些大佬都是响当当的人物，10亿美金会拿不出来？为什么要这么窘地去做这个事情呢”，指其为退出。

蔚来汽车暴涨之后，对冲基金Bernstein认为，蔚来ES8每卖一辆车都产生亏损，加上订单增速走低，销售渠道狭窄，市场竞争激烈，给予“跑输大市”评级。

“投行也有义务帮助这些上市客户进行价格稳定的操作，提供流动性和托盘”，郑刚坦言，如果只简单说成美国机构不看好中概股，是偏见，“对中概股多一些提防是存在的，因为毕竟以前出了很多虚假的上市骗局”。

在郑刚看来，大部分中概股还都是不错的，目前上市的基本都是各领域头部公司，有历史，有业务，有收入，甚至有利润，而且多是新经济、新模式的互联网公司，本身经过多轮天使、VC、PE接力，虚假成分不太可能。“如果说有风险，那么基本是模式是否验证完毕、业务是否真的可持续、是否真能保持增长趋势，这些是商业方面的问题，投资人仁者见仁。”

实际上，除了国际环境，中国政策的不确定性，则是影响中概股起起落落的又一间接因素。比如9月14日，教育类中概股集体下跌，好未来以3.49%领跌，花旗认为中国政府将启动新一轮监管，故下调对中国教辅板块评级，好未来从“买入”下调至“中性”，新东方勉强维持“买入”评级，目标价也未能幸免从123美元下调至95美元。

花旗认为，近一半的好未来和新东方K12教师可能没有教师资质，在2019年里，或许约有20%的教师可能受此影响。

这容易使外界对中概股在一定程度上失去信心。

“如果再如蔚来汽车、趣头条这样的企业，在上市前不被看好，但上市后爆涨的案例再发行几宗，将会像极了20年前美国互联网上市那段经历：从极度悲观到极度疯狂的转换就在短短一霎那。”郑刚开玩笑称，可能对排队上市的中国互联网公司是个重大利好，“赶快去抢美国股民钱”。

04

或许也可能未必是美国股民的钱。有声猜测，国内A股游资或许在这次中概股普涨中立了首功，正因为A股今年表现不佳，游资难以获利，所以转战美股，是合情合理合势的选择。

但是在邬必伟看来，这“纯粹胡扯”，“游资现在能出得了国吗？在外汇管得这么紧的情况下，如果做，一定是这个资金本来就在海外，和游资关系不大”。郑刚也认为，说到底，主流还是在于美国机构，国内游资即便有，也是很小一部分。

至于近期中概股的异常表现是否会刺激更多中国互联网企业选择赴美上市，邬必伟认为从财务角度说，并不会有这种影响，毕竟IPO是一件严肃而严谨的事情，一家成熟的公司，并不会因为几支股票在几天内暴涨而做出诸如选择美国放弃香港这样的决定，“这是很可笑的”。

“拼多多、蔚来、趣头条，这三家公司上涨是完全不同的性质”，他进一步分析，拼多多是因为之前有很多负面消息，是有机构在做空。和另外两家不同的是，拼多多在京东较负面的情况下，在阿里马云退出的情况下，是会受到资金的关注的，它的上涨有它的一些基本逻辑在。

而拼多多的上涨，则与9月13日高盛给予“买入”好评有关。

高盛称分析师Piyush Mubayi在报告中称，拼多多是世界上“营收增长最快的互联网公司”，预计至2021年拼多多营收的年复合增长率将达到73%，商品交易总值年复合增长率将达到60%；预计拼多多将会在2019年实现盈利。

当日拼多多应声上涨30％，盘中超过30美元。

至于蔚来汽车，邬必伟认为炒概念的痕迹比较明显，未来一段时间不排除股价波动较大的可能。作为同样盘子较小的趣头条，在首日大涨后，接下来股势怎样走，还要观察一段时间。

趣头条公关副总裁叶健平对于上市后股票大涨，对AI财经社回应称，公司内部并不在乎一时的股价涨跌。上市后，股价会受到市场、环境、资方等多方面因素影响，趣头条或将面临各类评论，已经对此作好了准备。但无论如何，趣头条还是要构建一个全球领先的线上内容生态。

老虎证券投研团队则认为，海外上市流程更简捷，对于很多公司是个不错的选择。美国上市政策采取的是注册制度，对需要上市的公司不设盈利门槛，因此适合处于迅速发展急需融资的互联网、科技公司。公司业务高速增长，占据很大市场份额，即便亏损也能上市。

所以，成立3年的拼多多和成立2年零3个月的趣头条，只要公司过去几年持续快速发展，即使亏本，还是有市场愿意为这些买单。

*文章为作者独立观点，不代表虎嗅网立场

虎Cares

这么大的太阳，每天上班还要生一堆闷气

谁不需要一个「职场保命利器」

怼天怼地怼到戏精昏过去

穿上这件「职场内心戏系列T恤」

老板想批评你都得三思而后行

区块链发展从去年以来波澜壮阔，各种数字货币项目井喷爆发。你可能有直观的认识。

和同期美股和黄金对比就知道了，美股股市去年一年只增长24%，黄金只增长15%，而区块链是他们的数十倍：

这一波浪潮来的如此凶猛，过去十几年，可能只有互联网浪潮可以媲美。

所以也有很多人把这一波区块链浪潮比作上一波互联网浪潮。

如果你去拿和1995-2000年的互联网做比较，会发现这两次浪潮非常相似：

区块链和互联网都是在两年之内迅速增长了数十倍。

而区块链的浪潮比互联网来的更为猛烈，其增长速度（斜率）几乎是互联网的四倍。可以说，这是自互联网浪潮以来，包括AR、VR、AI在内，最近数十年增长最迅猛的浪潮。

那么区块链的浪潮和上一波互联网的浪潮到底有什么异同之处呢？

今天我会讲区块链浪潮和区块链浪潮的异同，以及我们大都会资本最核心的投资逻辑。

一、区块链和互联网的业务对比——协议VS应用

区块链的技术创新起源于协议（Protocol）的创新，譬如比特币的POW协议。由于创新源于协议层，因此，区块链的市值中协议层占据绝大部分。

有97%的市值如Bitcoin、Ethereum等都是来自协议层，只有3%的市值是来自Coinbase、Bitstamp这样的应用。

而互联网则相反，如今绝大部分的创新都来自于应用。几乎所有你耳熟能详的公司，如BAT、FLAG都是来自应用层。

而协议层的TCP/IP、HTTP、TLS/SSL等协议连1%的市值都不到。

所以区块链浪潮和互联网浪潮最大的不同在于——上一波互联网浪潮是由像网景浏览器，雅虎门户这样的应用推动的。而这一波区块链浪潮则是由协议推动的。

二：区块链和互联网的投资逻辑——穿越牛熊

虽然业务的组成不同，但互联网和区块链的投资逻辑却是一致的：

互联网浪潮的教训是：绝大多数的初创项目都会死亡，但剩下的幸存者会赢家通吃。

在1997年到2000年这段期间，上市的公司总共有898个，其中有595个公司在2005年之前就死亡了，另外175个在接下来的5年也死亡。

所以从整体的角度看，在那波互联网浪潮上市的公司，有86%在2010年之前都灭亡了。而这898个公司的平均的年化每股收益率只有3.7%。

虽然总体表现不佳，从个体的角度去看，从泡沫中留下来并成功穿越牛熊的幸存者，像Amazon和Netflix，都成长为一方行业的霸主，市值分别增长了1000倍及225倍。

所以你会发现，区块链和互联网的投资逻辑实际是一致的——都是穿越牛熊，成为浪潮中的幸存者。

这也是我在区块链浪潮中几次穿越牛熊的直观体验。从13年开始关注数字货币，那正是上一波牛市·，一大波数字货币和山寨币剧烈上涨，就像去年一样。

然而在上一波牛市以来的4年，这些数字货币的变化异常剧烈。2013年6月排名TOP20的数字货币，只剩两个还留在2017年6月的TOP20行列，也就是Bitcoin和Litecoin，绝大部分的币已经不见踪影：

所以，就像86%互联网浪潮上市的项目都会死去一样，区块链项目能够幸存下来比例也极低的。4年来，排名TOP20的数字货币有4个已经归零，另外还有4个奄奄一息。

但真正幸存下来的项目如Bitcoin和Litecoin，都成为了数字货币的领头羊，分别上涨了3,859%和4,263%。

Bitcoin和Litecoin穿越上个牛熊周期，成为了这个周期的领头羊。

三、下一个周期会发生什么？

上一个周期穿越牛熊的项目成为这一个周期的王者。

那么下一个周期会是什么时候呢？下一个周期会发生什么？为什么又会有区块链的周期？

我之前在清华一个沙龙分享过：区块链行业的周期，实际上是跟比特币的减半周期极其相关的：

比特币产量每四年减半，每次减半意味着供给减半，在需求不变的情况下因为通缩进而导致币价上升，就会引发一个牛市。

所以，16年年底的减半，引发了16-17年的牛市行情；12年的减半，同样引发了12-13年的牛市行情。

比特币下一次减半，会是在2020年。

那么到了2020年的减半周期会发生什么呢？

我的判断，势必是区块链真正的普及和进入主流。

2017年的牛市，全球数字货币的用户数从几百万人一下增加到了超过三千万人。我相信下一次的周期会把这个数字增加到数亿人。

而下一次增长的驱动力，则一定是区块链技术的落地和普及。

未来几年区块链技术创新会诞生大量新的应用，为人们构建一个新的基础设施和网络，让区块链网络的信任和共识能够充分流通。

而现在，TOP20币种已经在建立下一代的基础协议，有潜力成为新一代全球互联网（和物联网、AI）的基础设施。

我们要做的，就是去寻找下一代能够穿越牛熊的项目。找到这些穿越牛熊的项目，享受赢家通吃的局面。就像穿越了上一次牛熊的Bitcoin和Litecoin。以及穿越了互联网浪潮的Amazon和Netflix，成为行业霸主，成就伟大的公司。

四、大都会资本

大都会资本（开曼）的使命，正是投资并打造穿越牛熊的项目，推动区块链技术前沿创新发展。

大都会资本由我、高康迪、田甲创办，戴雨森顾问，我们不仅仅在互联网、投资领域和金融市场有丰富的经验，同时在区块链技术上有最丰富的技术积淀。

我们都是一群企业家恰巧一起投资了区块链行业（Entrepreneur happen to be blockchain investors）

我们结合了商业、金融、营销、产品、技术能力，拥有最前沿的区块链技术，有创业或者上市经验。团队每个成员都有成功创办企业的经历，这是国内任何数字货币基金都罕见的。

大都会资本布局了数字货币行业上下游生态，包括覆盖100万用户的媒体、社区、矿场、钱包、交易所等资源。

除了区块链产业以外，团队成员还拥有其他数字货币基金所没有的互联网行业资源。每个成员都有广泛的影响力，给所投项目整个行业端到端的支持。

所以我们过去低调地投资孵化了四个项目，都非常成功：

大都会成功投资打造几个业界顶级项目，包括IOST、DATA、CORTEX等，加上在二级市场投资，对法币的收益超过50倍。

现在，我们希望走向新的台阶。

寻找志同道合的人

现在，随着投资孵化的项目不断推进，以及多的接不过来的合作方，我们需要找到更多志同道合的人，和我们一起，穿越区块链浪潮。

就像我们团队几个成员穿越了互联网浪潮一样，我们将一起穿越区块链的浪潮，创造穿越牛熊的项目，打造新一代伟大的公司。

而你如果加入，我们可以为你提供这些价值：

1，远超同类的能力提升速度。每月团队都有独家的研讨，再加上迅速的反馈机制和团队讨论，让团队所有人能够迅速提升知识和能力，变成区块链专家（BMAN对外演讲报价一场10BTC起）

2，自由的发挥空间。（当你做一个项目的时候，你就在独立负责，BMAN当于你的顾问，而不是汇报工作的上级。）

3，跟最优秀的人一起共事（你更想跟一流的人做一流的事情，而不是跟三流的人做不入流的事情。）

4，超越同行的福利水平（让你后顾无忧的薪酬+Token+项目分红+长期员工的期权）

最重要的:

你在做自己最热爱并且擅长的事情，你会扮演一个难以被取代的角色。

毕竟

当然，因为我们的每个任务都非常困难（这里没有很轻松就能做好的事情），所以我们只要求一流的人才：

1，远超同龄人的学习能力

是的，很多区块链从业者缺乏专业性，但这并不意味着这个行业缺乏专业性。

所以，我们希望你能够迅速学习，提升专业化，而不是仅仅靠自身的天赋——这是一个“有天赋的打架高手”和“优秀的职业拳击手”的差距。

所以我们需要你有远超同类的学习能力，不论你现在有多么专业，都一定有巨大的提升空间（包括我自己也有很大的提升空间）。因此，你需要在申请的时候证明自己的能力。

2，跨学科思维的能力

区块链是一个跨学科巧妙结合的创新，因此我们团队每个人都需要有跨学科思维的能力。就像查理芒格说的，要做好一个企业或者投资，你并不需要掌握海量的知识，而只需要掌握十几个极简的思维模型。

3，创造性地解决问题的能力

我们希望能够创造差异化的价值，而不是仅仅做“跟别人一样的事情”。

虽然我们考察的是你的能力和潜力，而不是过去经历，但是在筛选过程中，这些经历可能会作为你的加分项：

· 从0开始创造一个成功的项目；

· 制定过让自己自豪的方案；

· 发布过有思想的文章

· 写过有创新性的代码；

我想你可能是：互联网从业者，产品，技术，运营，技术大牛，密码学极客，古典VC，应届生等等。

我相信你有投资区块链浪潮的愿望。

但如果你发现你踏上了一条固定的道路，而你的心却另有所属，我想你可以加入我们。

我们需要招聘的岗位：

区块链基金研究员

岗位职责:

1. 负责区块链行业、项目等信息整理和分析工作，研究分析区块链模式与创新；

2. 把研究成果转化为深入浅出的商业分析报告；

3. 持续关注行业趋势，市场变化，为基金的投资项目和商务合作业务提供支持；

任职资格:

1. 学习了《金字塔原理》并且能熟练运用商业内容撰写技巧；

2. 擅长中外文献的搜索挖掘，具备严谨的商业分析和逻辑思考能力；

3. 加分：在博客、微信主页或者知乎等新媒体平台有优秀商业文章作品。

人力资源主管

岗位职责：

1.根据业务需求，负责大都会资本以及各Portfolio公司的招聘需求，持续推动人才招聘和储备工作，并完善招聘流程；

2.负责公司HR政策、制度和各项人才管理活动在业务部门的落地与推动执行；

3.协助公司各业务部门负责人做好人员培训、内部激励、员工关系、团队文化等人力资源工作，全方位提供专业性建议方案并推动实施；

任职要求：

1.毕业于211或985院校本科以上学历，人力资源相关专业；

2.三年以上招聘模块工作经验，熟悉相关劳动法律法规；

3.能独立解决复杂的人事管理实际问题，具有较强的协调能力、人际理解力，善于员工关系和企业文化管理。

财务主管

岗位职责：

1．制定与执行业务与财务结合管控方案，增强企业业务财务管控能力；

2．进行团队工资的发放及预算管理，成本管控及预算分析；

3．账务梳理，完成内外部财务审计，如汇总准备审计所需财务资料等；

4．执行税务筹划方案；

任职要求：

1．两年以上四大会计师事务所工作经验，或者3年以上国内大型会计师事务所工作经验；

2．具有扎实的财务知识，熟悉经济、财务、税收等方面的法律、法规，熟悉中国会计准则，了解国际会计准则，并有强烈的自我学习精神；

3．工作严谨，逻辑清晰，具有很强的主观能动性以及强烈的责任感，良好的团队协作及开拓创新精神；

4．具有事务所和企业财务部复合工作，互联网/TMT行业审计或财务工作经验优先；

产品经理

工作职责：

1、负责产品设计工作，从需求管理、产品设计、项目推进到数据分析和持续优化的全过程；

2、负责对竞争产品、行业产品、行业相关信息的收集和深度分析；

3、负责设计产品原型、交互流程，与设计师密切配合确定最终产品呈现效果，对产品最终使用体验负责；

4、对所负责的模块进行日常维护及数据跟踪，定期分析运营效果，跟踪用户反馈，做用户行为分析，推动业务增长；

任职要求：

1、熟悉数字货币、区块链技术，有实际数字货币交易经验者优先；

2、良好的表达能力、结构化思维、产品设计能力、数据分析能力；

3、敏锐的用户洞察力，对目标用户的心态和习惯有较强认知；

4、有很强的责任心和合作精神，能够在高强度高压力下开展高质量的工作；

5、较强的沟通协作能力，以及一定的技术理解能力，能与技术顺畅配合完成一系列产品落地工作，并能持续优化迭代。

高级系统开发工程师

Golang、交易系统、分布式系统、架构

岗位职责：

1 负责交易、行情、资产等系统的设计实现

2 负责接入网关、业务路由、业务调度等系统的设计实现

3 构建与优化监控、日志、审计等基础系统

任职要求：

1 编程基本功扎实，精通C/C++/JAVA/GO任意一种语言，熟悉常用算法和数据结构；

2 熟悉TCP/UDP网络协议；

3 熟悉Linux系统、OS原理、分布式系统设计；

4 熟悉高可用系统设计，对后台服务的性能优化、容灾容错有一定的经验；

5 了解各种工业系统的开源实现，有开源项目贡献尤佳；

高级应用开发工程师

Golang、交易系统、微服务

岗位职责：

1 负责交易接入、费用、风控等系统的设计实现

2 负责终端业务中后台系统的设计实现

3 负责运维运营系统的后端实现

4 负责构建微服务业务与技术体系

任职要求：

1 编程基本功扎实，精通C/C++/JAVA/GO任意一种语言，熟悉Linux系统，熟悉常用算法和数据结构；

2 熟悉TCP/UDP网络协议；

3 熟悉MYSQL及SQL语言、编程，熟悉NoSQL, key-value存储原理；

4 对高性能并发服务有一定理解，对后台服务的性能优化、容灾容错有一定的经验；

5 了解各种工业系统的开源实现，有开源项目贡献尤佳；

高级前端开发工程师

H5、JS、NodeJs、交易终端

岗位职责：

1 负责 Windows/Mac/iOS/Android/Web 多平台的交易终端架构、设计、实现

2 负责其他 H5 Web 业务设计实现

3 负责运维运营系统的前台部分

4 负责部分前端业务的中台系统

任职要求：

1、精通HTML、Javascript、CSS等前端开发技术

2、熟悉前端模块化技术(如RequireJS/SeaJS)

3、熟悉前端MVC技术(如ReactJS/AngularJS/VueJS)

4、熟悉前端绘图SVG/Canvas/WebGL等技术

5、熟悉 NodeJs 程序设计、ElectronJS 应用尤佳

6、了解组件化或面向对象的前端开发思想，有相关技术的项目实践经验者优先

高级系统运维工程师

安全、网络、交易系统、Docker

岗位职责：

1 负责设计、组建安全稳定的生产、办公、测试环境

2 负责建立监控、告警等运维体系与应急响应机制

3 负责生产系统业务运维

4 负责对接第三方服务提供商

任职要求：

1、熟悉Linux操作系统，熟练使用Linux常用操作命令；

2、熟悉 Nginx、Mysql 等常见应用软件的部署、配置与优化维护；

3、熟悉网络基础知识、熟悉TCP/IP的工作原理，熟悉交换机、路由、防火墙等设备的运维；

4、熟悉shell/perl/python中的一种或多种进行运维程序的开发；

5、熟悉各种运维软件部署、配置与维护；

高级自动化测试工程师

TDD/BDD、CI/CD、交易系统、质量管理

岗位职责：

1 负责终端、后端业务系统、交易系统的自动化测试

2 负责自动化测试、交付系统的设计与搭建

任职要求：

1.了解JAVA/Python/Go中的一种语言，有中型项目研发测试经验，了解Linux/Unix平台

2.了解分布式系统原理，RPC、网络编程

3. 了解移动端自动化测试的工具与方法

3.了解 TDD/BDD/敏捷交付中的测试流程与套路

4.有很强的测试思维，有测试框架搭建能力。

5.有一定的快速开发能力，能用工具产品提升研发和测试效率。

工作地点：

北京 望京

如何申请：

发送邮件到career@metropolisvc.com：

1. 【邮件标题】现在身份（比如某公司某职位、某学校某专业某年级）+姓名+申请职业（产品经理/工程师/人力资源…）

2. 【邮件正文】销售你自己（相当于自荐信），比如你可以包括：自己的能力、对能力的证明、为什么加入、长远规划等信息，让你的差异化价值在短短的文章中脱颖而出。

3. 【邮件附件】你的简历

4. 【邮件附件】你过去的作品相关作品（最好附加对作品的背景说明）

5. 详细招聘信息请点击网页链接

你申请的难度有哪些：

1，你需要克服拖延症（可能90%的人看到后会心动，但是慢慢放弃行动，从而错过）

2，你需要想办法在很多优秀的人中突出重围

希望有一天你可以加入我们，一起共事，

一同穿越区块链浪潮。

起步价4000-6000元的“始祖鸟”（Arc’teryx）冲锋衣，在户外爱好者中有运动服装的“爱马仕”之称。眼下，安踏正谋求以370亿元收购其母公司Amer Sports，而腾讯据称将加入这笔中国服装行业最大的对外收购案。

从被质疑到扭亏为盈，再到成为安踏的增长引擎，FILA在安踏的培育下花了8年时间才终于开花结果。而在成为国内业绩登顶的运动品牌后，安踏继续寻求并购新的品牌，来“曲线”实现国际化和品牌升级，收购Amer Sports能否让其如愿？

若从2017年净利润来衡量，这笔收购市盈率高达50.5倍，在Amer营收微增、净利大跌的情况下，这一开价不可谓不高，也高过安踏本身21.8倍的市盈率。而370亿元的收购成本，也相当于安踏目前市值的4成以上，采用全现金收购将形成巨大的财务费用压力，这些困难并不亚于安踏收购后整合Amer和开拓市场的难度，安踏将如何一一化解？

来源:新财富（ID:newfortune）

作者:程华秋子

安踏体育（02020.HK）对知名户外品牌始祖鸟母公司Amer Sports（AMEAS.FH，简称“Amer”）的收购又有了新的变数。这起总价46.6亿欧元（约合371亿元）的潜在交易一旦落实，将成为中国服装行业最大的一笔对外并购。

11月14日，彭博援引消息人士称，科技巨头腾讯科技（00700.HK）拟加入安踏Amer Sports的收购财团。受消息刺激，Amer Sports早盘股价暴涨逾5%，报35.88美元。而15日安踏的股价也应声上涨约3%，收盘价报34.65元/股。

在传出腾讯加入收购Amer之前，市场对安踏今年的业绩表现以及这起收购似乎并不看好。

8月14日，安踏体育公布半年业绩。

相比于近年来每年20%的增速，2018年上半年，安踏体育营收达105.5亿元，同比增长44.1%，创下近10年以来最高的营收增速。

尽管业绩亮眼，但市场似乎并不买账。财报公布后当日安踏股价不涨反跌，大幅跳水10%以上，创下了今年单日跌幅之最，市值蒸发超过百亿港元，跌破千亿大关。

9月12日，安踏体育宣布收购芬兰上市的户外体育用品公司Amer Sports，按40欧元/股的现金作价，预期以46.6亿欧元现金收购其全部股份。但是消息公布之后，安踏股价在9月13日高开低走，全天下跌9.15%之多。截至10月12日，其股价已跌落到31.9港元/股，市值缩水到855亿港元。

无论是6月被做空机构GMT Research沽空，还是收购Amer Sports被看空，都显示了市场对安踏的担忧——在成为国内营收登顶的运动品牌后，其是否已走到业绩拐点？

从FILA到Amer Sports，安踏的收购都有自成一套的逻辑。与李宁在品牌升级上的“死磕”不同，安踏更善于借用外力，用已孕育成熟的国外品牌来打通高端市场。此次收购Amer，其不仅可以寻找新的业绩增长点，更可趁机追赶阿迪达斯、耐克两大巨头，“曲线”实现国际化。这样的成功并非不可能，FILA就是最好的证明。而面对业务整合更复杂、品牌更多的Amer时，FILA的经验是否能在Amer身上复制？

首先来看看，在安踏手里，FILA是如何“起死回生”的。

01

在安踏手中“起死回生”的FILA

安踏从百丽手中拿下FILA中国区业务时，市场其实并不看好。

FILA创立于1911年，最早生产并销售内衣。上世纪70年代，FILA邀请日本设计师伊信设计了其标志性的红蓝两色F-方框Logo，并开始扩大产品线生产运动服饰。而FILA开始声名大噪，是从赞助被称为“瑞典球王”的网球运动员比约·伯格（Bj?rn Borg），和不用氧气补给就登上珠穆朗玛峰的“意大利登山皇帝”莱因霍尔德·梅斯纳尔（Reinhold Messner）开始的。比约·伯格曾穿着FILA的网球系列连续拿下六届法网公开赛冠军和五届温网冠军，成就了该品牌在1970年代的光荣时期。如今FILA已覆盖高尔夫、网球、健身、瑜伽、跑步和滑雪等多元化领域的高端产品。作为知名的意大利百年品牌，FILA于2005年进军中国市场，但初期并不顺利，2008年其在中国约有 50 家门店，亏损 3900 万元。

在收购FILA之前，安踏曾于2006-2007年代理阿迪达斯、锐步以及Kappa的零售业务。2007年，自有的安踏品牌营收占比为93.9%，国际品牌（阿迪达斯、锐步、Kappa）的营收占比为6.1%；到了2008年，国际品牌占比下降到3.02%，安踏品牌营收占比达到96.98%。

安踏国际品牌零售业务在2006年和2007年连续亏损550万元、560万元；外加阿迪有意回收代理权，2008年安踏就以597.4万元的价格出售了阿迪达斯、锐步以及Kappa三个国际品牌的代理零售业务。

2009年，安踏以3.32 亿元总价从百丽手中收购了意大利运动品牌FILA在中国的专营权和商标使用权，负责在中国内地、香港和澳门推广及分销FILA产品；该售价与百丽 2007 年下半年收购FILA时的价格基本持平。通过此次收购，安踏除了可获得FILA 在香港、澳门、内地的商标权、运营权和经销网络，还会参与研发生产 FILA 产品。

因为FILA此前在中国的亏损，安踏这起收购起初并不被市场看好。公告发布当日，安踏的股价稍有下跌。不少分析师认为，此前百丽集团的产品和渠道优势主要体现在女鞋，缺乏在国内开发国际运动品牌的经验，因而市场拓展得并不成功。而接盘的安踏虽置身体育运动领域，但却同样面对着挑战，FILA是一个中高端时尚运动装国际品牌，在市场定位与分销渠道方面，与主打中低端功能型运动装的安踏有很大差异。从市场定位来看，与偏中高端的百丽相比，安踏并不具有太大优势；而在分销渠道方面，安踏甚至不及百丽。百丽失败了，安踏就能行吗？不仅如此，当时人们还普遍认为，与市场定位相似（均为时尚运动装）的Kappa相比，FILA在中国的布局至少落后三至四年。

尽管不被看好，但安踏表示，正是因为此前国际品牌的代理业绩不尽人意，集团下决心专注运动服饰品牌管理业务，而不是为他人“做嫁衣”。相比风险和挑战，安踏看中的更多是收购FILA带来的多品牌想象空间。

纵观整个运动鞋服行业历史，在单一品牌到达一定体量后，多品牌集团式发展是必由之路。在2008年北京奥运会后，安踏意识到中国体育运动行业将出现新的拐点，过于单一的品牌结构或将被市场迅速淘汰，寻找新的增长点迫在眉睫。

随着FILA的加入，2009年以后安踏多元化效果逐渐显现，2013年安踏主品牌的营收占比下降到了79.97%。而从2014年开始，安踏年报中不再披露品牌的具体营收，都是以鞋类、服装、配饰来划分（表1）。

瑞银证券指出，2014年上半年安踏盈利同比增长28%，超过53%的盈利预测，而这主要得益于快速增长的FILA业务，其销售额同比增长22%；而与2013年的收支平衡相比，管理层希望FILA能从2014年开始盈利。

事实证明，2014年以后，FILA逐渐变成安踏的业绩驱动器。东方财富证券研报指出，FILA自2017年第四季度以来，连续3个季度保持80%以上的高增长；店效从2017年末约40万元，提升至2018上半年的约60万元；预计2018年上半年FILA的销售占比从2017年末的28%左右提升至37%左右，2018年至2020年FILA收入年均复合增长率将达到52.4%。

从被质疑到扭亏为盈，成为业绩驱动器、增长引擎，这中间经历了什么？安踏究竟施了何种魔法？

02

定位、渠道、营销的全方位变革

在安踏手中的FILA究竟做对了什么？

首先是战略定位有前瞻性。2011年，FILA在中国市场做出具有基调性意义的战略转变，那就是“回归时尚”。之所以是“回归”时尚，是因为FILA最早是靠运动服装时尚化立足的。

1970年代FILA最光辉的时期，正是在时装化运动服饰的背景下实现的，其中网球服饰最具代表性。

1973年，FILA率先在运动服上大胆运用色彩醒目的图案，实现了网球运动服饰的时尚变革。但此后FILA偏离休闲时尚路线，着重走向专业功能性运动领域。

而当市场风向从功能性向时尚性转移时，提前“回归时尚”的FILA又重新站在了这轮风口上。

也正是2014年运动时尚风（athleisure）在全球兴起之时， FILA在中国实现了扭亏为盈。

将FILA的中国业务收归旗下后，安踏给了前者极大的独立运营空间。包括产品设计、销售渠道、供应链和市场营销在内，FILA针对中国市场的各个环节都做出了相应调整。

在产品设计方面，FILA加强了顺应亚洲人身材特点的款式设计。自2015年底开始，FILA与美国著名的华裔设计师Jason Wu推出一系列高级运动时装，从网球服到泳池拖鞋，该品牌1970年代的不少经典风格被重新演绎。

外界评价，运动与时尚兼得的品牌定位，在Jason Wu的联名设计款中表现得最为出色。此外，FILA大中华区总裁姚伟雄曾明确表示，除了设计因素之外，创新度是他在产品环节中最为看重的指标之一，“我要求每一季的创新面料不少于一半，这一点是落在商品队伍、企划队伍、生产队伍的KPI。第二，我们进口材料的比例，要求不少于40%”。

除了原有FILA、FILA KIDS两大品类，2018年6月，FILA发布潮流运动品牌FILA Fusion，进军新生代市场。其采用了“1+N”的新型模式，即在以FILA FUSION为主线的前提下，与不同设计师或品牌推出多个跨界合作系列，将时尚版图的触角进一步延伸。而备受市场关注的FILA KIDS也在上半年推出全新米兰花园童装系列。此外，除原有的FILA RED、FILA WHITE、FILA ORIGINAL及FILA BLUE等产品系列外，FILA在2018上半年新推出了Jason Wu X FILA和FILA Modern Heritage系列。

而在运营调整中，最突出的转变还在于渠道。安踏耗时三年时间，从中国经销商手中收回FILA品牌几乎所有门店，改成直营模式。官方数据显示，FILA在中国市场的直营比例已经处在80%以上，从总部到零售端形成扁平化管理。扁平化直营模式的优势在于对市场消费趋势进行快速反应，这对于一个定位时尚的运动品牌而言至关重要。除了直营模式的确立，FILA还对店铺重新进行高亮度的装潢设计和陈列布局，抛弃一般运动门店的拘谨风格，以提升时尚触觉。

直营比例的提高，还带来了毛利率的提高。安踏2014年年报显示，其毛利率较2013年大幅改善，乃因FILA品牌产品的毛利率较高。安踏2016年业绩报告同样显示，由于FILA销售额占比获提升，带动服装品类的毛利率上升3.2个百分点至51%，并拉动公司整体毛利率上升1.6个百分点至48.4%。

最后在营销布局上，FILA采取以娱乐时尚明星为主的推广方式，深挖国内20至45岁中产阶层的受众资源。安踏自收购FILA后加大代言及赞助力度，从原本偏重“运动员营销”，转向流量娱乐明星的策略，与舒淇、高圆圆等时尚明星合作，2018年签下了当红流量明星王源作为其代言人，注重提升品牌曝光率。此外，FILA还赞助了综艺节目《爸爸去哪儿》，试图降低消费群的年龄层，为旗下的儿童品牌FILA KIDS拉拢客群。

从最开始的质疑，到如今被盘活，安踏在FILA身上的这套运营经验完美展示了国产品牌在收购国外品牌后如何将其“本土化”，并且从渠道、营销上配合产品定位做变革。而这种经验是否能在Amer身上复制？我们再来看看，安踏为什么选择收购Amer？

03

Amer Sports：

50倍高价收购，安踏拐点下的重注

9月12日，安踏体育确认连同私募股权基金方源资本，向于芬兰上市的Amer Sports发出无约束力的初步意向，按每股40欧元，总价预期为47亿欧元（375亿元）现金收购其全部股份。

2017年，Amer收入同比增长2.4%，由26.22亿欧元增至26.85亿欧元；净利润下降26%至9300万欧元；2018年上半年实现营收11.07亿欧元。若从2017年净利润来衡量，此次收购的市盈率高达50.5倍。在营收微增净利大跌的情况下，这一开价不可谓不高，也远高过安踏本身21.8倍的市盈率。消息公布之后，安踏股价在9月13日高开低走，全天下跌9.15%之多。

Amer到底是什么来头，值得安踏付出如此大的代价？户外运动爱好者应该听说过“始祖鸟”（Arc’teryx）这个品牌，它的冲锋衣有运动服装中的“爱马仕”之称，价格昂贵，一件的起步价达到4000-6000元。而Amer Sports就是“始祖鸟”的母公司。

除了始祖鸟之外，Amer还拥有法国户外越野品牌Salomon（萨洛蒙）、美国网球装备品牌Wilson（威尔逊）、奥地利滑雪品牌Atomic Skis（阿托米克）、芬兰运动腕表Suunto（颂拓）等著名品牌（图1）。值得一提的是，Amer Sports是典型的外延式成长模式，从烟草制造和分销起家，逐步收购体育用品做运营，再剥离烟草业务，专注体育行业，并成长为一个综合体育品牌运营管理公司。

图1：Amer Sports品牌矩阵（收入占比为2018年中报数据）

资料来源：西南证券

至于安踏为什么会选择收购Amer？首先要结合安踏如今境况来看。2018年安踏中期财报发布，营收同比增长44%，但当日股价竟然不涨反跌，下挫10余个点。

股价大跌反映的是，市场对安踏体育近期存货大幅上升、经营性现金流大幅下降存有担忧。

安踏财报显示，2018年上半年，其经营性现金流净额由2017年同期的20.58亿元下降至14.76亿元，同比下滑约28%。对此，安踏方面表示，一方面与直营店占比提升，备货致库存提升有关；另一方面与提前付款供应商，锁定棉花、羽绒等原材料价格有关。

如果经营性现金流净额减少尚属正常的话，安踏体育上半年存货的大幅增加更令投资者担心。2018年中报显示，截至6月末，安踏体育的存货达到22.74亿元。其中，制成品价值约19.47亿元，占比约85.6%。2017年6月末，安踏体育存货仅为14.44亿元，其中制成品为11.79亿元。在制成品等存货大幅增长的同时，安踏体育平均存货周转天数也由2017年末的68天增长15天至2018年的83天，创下其上市以来的新高。

值得一提的是，飙升的广告费用也一定程度吞噬了安踏体育净利润，导致其净利率下滑。2018年上半年，安踏体育毛利率由上年同期的50.58%提升至54.26%，但净利率却由19.76%下滑至18.54%。公司净利率下滑或其与广告宣传费用大增有关。财报显示，2018年上半年，安踏体育的广告及宣传费用高达19.53亿元，占其总营收的11.7%。而2017年同期，这一数字仅为6.81亿元。广告费大增，安踏体育给出的解释是上年第四季度与中国奥委会续约所致。

自打安踏市值突破千亿后，后面该怎么走，就成了困扰市场的魔魇。被GMT看空，跌；中报营收大增，跌；拟收购Amer，还是跌；如果没有新的增长，又如何支撑其千亿市值？

虽然现在已经是国内最大的体育用品公司，但安踏的目标明显不止于此。而想要成为能够比肩阿迪、耐克的国际体育公司，单纯依靠内生的品牌成长几乎是不可能完成的任务，这也是为何这几年来，安踏在跨国并购上绯闻不断的原因。此前，一直传出安踏意欲收购德国运动品牌PUMA，与Amer相比，PUMA为单一品牌，对于安踏而言在业务整合上难度更低。但为何最后安踏收购的不是PUMA而是Amer Sports？

PUMA是一个时尚性更强的体育品牌，而在这一块安踏已经拥有培育多年开始收获的FILA，所以并购PUMA并不能满足安踏专业性多品牌的需求，反而会与FILA业务重叠。而Amer Sports旗下的运动品牌，虽然时尚性不强，大众知名度也不及PUMA，但是在专业细分领域中拥趸极多，专业度很高。从品牌和业务的协同上，Amer Sports在全球户外山地装备市场的中高档定位，既满足了安踏想要走中高端路线的需求，又符合其对于体育品牌专业性的要求。

不难发现，收购Amer满足了安踏想要国际化的野心。不同于以往收购单一品牌在中国的运营权，此次安踏将眼光瞄准一个世界级的多品牌运动公司；将这些品牌本土化，撬动中国市场，能够获得业绩的上扬；而通过收购国际品牌本身，可以获得全球的知名度，这和吉利收购沃尔沃有着异曲同工之妙。如果收购完成，后续业务整合运营成功，Amer将成为安踏“曲线”追赶阿迪达斯、耐克两大巨头的一大 “杀器”。

此外，Amer旗下多为冬季运动品牌，如果收购成功则有望增强安踏在2022年北京冬奥会中的地位和变现能力。对于体育运动品牌来说，每一次大型赛事，都是一次蜕变的良机。或许，安踏体育收购Amer Sports的动机除了实现国际化，还想借着北京冬奥会的东风，把国际高端户外品牌引入中国，在户外运动领域建立自身的品牌优势。毕竟，目前Amer在亚太地区的营收占比仅有14%，这对安踏和Amer而言，或许意味着其后续增长具有很大的想象空间（表2）。

FILA之所以能起死回生，很大程度是依靠当初提前回归“运动时尚”的战略定位，让其重新站上风口。而Amer所在的户外运动领域，尤其是高端市场，在国内目前仍然是蓝海。

2016年国家发改委发布了《山地户外运动产业发展规划》等多项体育相关产业发展规划，指出我国山地户外运动、水上运动、航空运动、冰雪运动的产业规模到2020年将合计达到1.5万亿元；其中，《冰雪运动发展规划（2016—2025年）》提出我国冰雪产业总规模到2020年达到6000亿元，2025年达到10000亿元。

所以，相较于成熟的传统体育领域，我国户外运动产业的挖掘空间更大。目前，国内户外运动产品的高端市场应该还是蓝海，包括登山、滑雪等领域，国内目前还没有一个能真正引领行业发展的品牌。从长远来看，随着专业人群的增多，市场将被打开，户外运动产品竞争的重点将从最初的产量竞争、价格竞争逐渐演变到渠道竞争，再到品牌竞争阶段，未来的行业竞争将朝着综合实力的竞争方面深入发展。

Amer旗下的10余个运动服饰、鞋履及配件品牌，均是各细分市场的龙头，收购后将有助安踏进入滑雪及其他户外运动等较具增长性的细分市场，并为其采购及营销渠道带来协同效应。而且Amer的上游供应链比较分散，旗下品牌萨洛蒙和始祖鸟都以服装为主，和安踏旗下Descente、Kolon Sport以及FILA 能进行供应链的整合。而借助安踏在中国的零售优势、区域网络、供应链资源和物流基础设施，Amer在中国的业务也有望得到加强。

无论从品牌升级还是市场开拓，搭上冬奥会便车、以及多元化平滑风险的角度来看，安踏收购Amer的逻辑还是比较顺的。

04

安踏的多品牌逻辑

如今国内的运动鞋服市场已经形成了较为清晰稳定的竞争格局，其中海外品牌竞争优势日加凸显，市占率前十的品牌中，海外品牌占据半壁江山。2017年阿迪达斯和耐克的市占率合计达34.9%，稳居国内市场前二宝座；安踏的市占率达到7.4%，屈居第三。

面对国际品牌占据市场龙头的局面，在国内安踏通过主品牌翻盘占据高端市场的可能性很小。而大部分国产体育企业，想要寻找新的增长点，一般都会选择去收购国外已经成熟的体育品牌；例如，贵人鸟（603555）在2016年10月斥资2600万美元，买断美国篮球装备品牌AND1未来31年大中华地区商标权。

所以，深谙市场规律的安踏，一直以来不强行用自己的主品牌去升级占领高端市场和海外市场，都是通过收购海外品牌来实现。与李宁在品牌升级上的“死磕”不同，安踏善于借力，并把多股合力拧在一起，用已经孕育成熟的国外品牌来打通高端市场；并且在战略上相对灵活，不论是2008年发现代理国际品牌的零售业务不赚钱后，马上转向自己收购FILA来运营管理，还是在2012年时将订货制改为配货制、2013年尝试“以零售为导向”的转型等渠道优化措施，都调整得比较及时。

不过品牌收购后，还面临着后续本土化运营和营销等一系列问题。虽然FILA在安踏手中获得了重生，但是在FILA之后安踏收购的品牌，并没有延续FILA的势头。安踏后续收购的品牌包括，2015年的英国健步鞋运动品牌Sprandi（斯潘迪）、2016年日本滑雪品品牌Descente（迪桑特）以及2017年韩国登山品牌Kolon Sport（可隆户外），还有青少年儿童品牌Kingkow（小笑牛）；目前这些品牌仍然都处于培育期。

所以同样的疑问摆在Amer Sports面前。若被安踏成功收购后，Amer能否复制FILA的成长？FILA的经验是否能成为Amer进入中国高端细分领域的模板？此外，回到这项收购本身，风险还是存在的。

收购意向中，安踏以每股40欧元现金作价，总作价达到47亿欧元（375亿元）。虽然安踏管理层强调项目将以银行贷款融资，无须从资本市场融资，安踏目前手持净现金为90亿元。但由于作价相当于Amer 2018年30倍的市盈率，所以收购或会摊薄安踏的公司盈利。

2017 年，Amer的净销售额增长2%至 26.85 亿欧元，净利润下降26%至9300万欧元。过往几年，Amer由于存在不定期的并购，其收入稳定增长，但利润变动非常大（表3）。其中，2017 年，Amer Sports 受到一次性无形资产剥离的影响，出现了4670万欧元的非经常性损失，导致净利润出现了较大滑坡。过往5年Amer的销售收入复合增速为5%，净利润复合增速仅为1%。

此外，考虑到Amer的债务高企（净债务达8.2亿欧元）及有外汇风险，这或许将拖累安踏的利润率。此外，尽管Amer是一家芬兰公司，不少业务均处于美国。中美贸易关系持续紧张，这也为安踏未来的营运带来更多不确定因素。

所以，现在最大的问题还是，Amer到底值不值这个价格？毕竟370亿元的收购成本，相当于安踏目前市值的4成以上，采用全现金收购将形成巨大的财务费用压力，这些困难并不亚于整合和开拓市场的难度，安踏将如何一一化解，也是市场担心所在。

10月11日，安踏正式开始和Amer Sports谈判，许多收购细节尚未确认。腾讯等财团的加入，或许将减轻安踏的债务压力。不过，即使能够成功收购Amer，安踏短期面临的挑战也不会轻松，而长期来看，如果Amer旗下各品牌运营得好，能出现一个如同FILA一样的黑马的话，或将带领安踏开启新的征程，成为安踏“国际化”的起点。

- END -

新财富杂志2018年11月刊

《马云的控制艺术·

三驾马车的顶层设计殊途同归》

（点击海报可直接购买）