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也许，再没有哪些日子，能让我们如此拼命，高考——这个承载我们青春与汗水的日子，马上又要来临。 都说“高考成败看语文，语文成败看作文”，一直以来占据高考语文“半壁江山”的作文，在最后的几天，还要再复习吗? 河南省实验中学崔矿山老师明确表示，考生要“咬定青山不放松”，哪怕是最后几天，也不能对作文“放之任之”。 材料作文、漫画作文、话题作文、时评作文……高考作文有很多类型，今年可能考哪一种?我们一起来看看曾连续两年押中作文题型的老师，今年是如何预测的。

【故事】 “家有考生”智囊团老师 曾连续两年押中作文题型 还记得2016年高考前夕，河南商报“家有考生”邀请河南省实验中学老师崔矿山做公益讲座，他提醒大家，可以多多关注漫画类型的作文，果不其然，2016年的高考作文题目就与漫画有关。而去年，崔矿山在河南商报“家有考生”微信公众号上给学生做考前指导时，再次押中作文题型! 于是，今年还没预测，就有家长迫不及待地在微信上问河南商报考学君：“今年‘家有考生’还有作文题预测吗?马上都高考了，好期待你们的预测!”也有人打来电话，表示期待河南商报“家有考生”今年的作文题预测尽快出炉。 这不，河南商报考学君赶紧行动起来，采访了崔矿山老师。 作为河南商报“家有考生”智囊团的一位老师，感谢崔矿山老师一直以来的支持与指导，他为“家有考生”的家长和考生带来了多篇指导文章，而今年，他为大家准备了高考最后几天的作文备战指导。那么，一起来看看，今年，崔矿山老师又有着怎样的预测呢?

【预测】 任务驱动型作文 最受高考命题人青睐 任务驱动型作文就是让考生“戴着镣铐跳舞”，这种类型的作文就是让考生根据给定的任务，自由发挥。这种类型的作文最受高考命题人青睐，因为它能让学生更充分地表现出自己的真实水平。 那么，如果考到这类作文，考生该如何应对呢? 任务驱动型作文在写作时，考生应坚持“四项基本原则”：就事论事，就事说理，就事选材，就事拓展，然后按照“引”“联”“析”“议”的思路行文。 比如，有一题的材料是说热播谍战剧《麻雀》主角陈深的扮演者李易峰被爆出大量用替身，作文题目要求考生对“演员用替身的现象”发表看法。 这就是典型的任务驱动型作文。一篇范文佳作开头是这样写的：“正在热播的电视剧《麻雀》，男主角被爆出‘到处用替身’;刚刚结束的第29届金鹰节上，某些年轻演员滥用替身的行为也遭到了李雪健等艺术家的痛批。一时间，‘替身’成为业内关注的焦点。” 这就是开头要“引”，就事论事。 接下来这篇范文联系该现象，分析形成“演员滥用替身”的原因，最后发表议论，整篇文章思路清晰，如行云流水。

【预测】 命题作文 可能也是考查重点 另外，命题作文也是今年有可能考查的作文题型。 “因为在全国卷中，这种类型的作文已经好几年没出现了，而且，还有一个更重要的原因。”崔矿山说，那就是今年高考语文试卷的阅读字数要增加。 据了解，今年的阅读字数可能要增加到1万字，比去年增加了1000字，那么，在前面试题中，学生的阅读压力会增加很多。 “前面题目阅读量太大，那么，也许命题人会相对减少作文部分的阅读量，此时，命题作文就是最好的选择。” 命题作文分为“全命题作文”和“半命题作文”，这类作文考生该如何应对呢? “如果是全命题作文，比如，题目是一个词语，那么考生要先用这个词语造个句子，然后再根据这个句子化大为小，化抽象为具体，化无形为有形，化无话可说为文思泉涌。” 崔矿山说，如果作文题目是一个短语，那么，考生要“重读识天机”。通过短语里的重点词，识破出题人的“天机”所在。 而半命题作文，则需要考生先补全作文题目，然后再按照全命题作文的应对方法去准备就可以了。

【注意】 作文内容方面 考生要注意这四类 每年的高考作文，出题人出题时都是紧扣时代脉搏的，所以，今年依然如此。 “作文方面，今年容易考到的内容有四类，第一类就是改革开放，因为今年是改革开放40周年，这个没啥好说的。”崔矿山说。 第二类就是传统文化，这个应该引起考生的重视。比如，《中国诗词大会》《经典咏流传》等有关中国传统文化的节目大火，就是一个信号。而考查传统文化时，前面的题目也可能会出对联，让考生仿写对联，这也是需要考生注意的地方。仿写对联有一个前提就是形神兼备，还要坚持“四项基本原则”:句式一致、修辞恰切、格调高雅、文采飞扬。 第三类就是关于新时代的话题，这里面有很多子话题，比如“幸福是奋斗出来的”“厉害了我的国”等。 第四类是关于青春的话题，比如北大关于青春的演讲，还有电影《芳华》，都是跟青春有关的话题。 总之，备战作文，在内容上要紧扣时代脉搏，做到真性情、大视野。

【提醒】 最后几天，别忘练字 磨刀不误砍柴工，最后几天，考生在备考作文时，一定要练一练字，因为卷面对作文得分的影响也不小。 “去年有一篇满分作文，考生是用隶书去写的，结果改卷时有两个老师给了他满分60分。”崔矿山说，其实单看内容的话应该是53分左右，但是这篇作文既然能拿满分，还能同时获得两位改卷老师的青睐，那很大程度上跟卷面漂亮有关系。 “所以说，考生要在最后冲刺阶段练练字，练出一个漂亮的卷面。”崔矿山提醒。 另外，在作文题型方面，考生不仅要加强最有可能考的任务驱动型和命题型作文，还要关注关系型作文和寓言式作文，以做到万无一失。 关系型作文比较难，它考查的是学生的思辨能力，是考查学生思维和文采相结合的一种绝妙方式。 而寓言式作文则属于新颖题型，体现出题人的创新性，所以这类题型也是不可忽略的。

过去数十年，在菲律宾的农贸市场等小商贩集中的地方，总有一个奇特却又和谐的现象：一些戴着头巾、骑着摩托车、讲着流利当地方言的印度人，定时去一些小摊收取或发放现金。

他们是在菲律宾从事民间借贷的特殊群体，被称为“孟买5-6”（Bombay 5-6）。孟买是个泛称，指的是他们大都来自印度；而5-6则是按时间计息的方式：如果你借了5个比索，那么一月后就需要还6个比索。

插播一个菲律宾殖民史：1565年，西班牙侵占并统治菲300多年；1898年菲律宾被美国占领；1942年被日本占领；二战后重新沦为美国殖民地；1946年，菲律宾独立。

西班牙殖民地通常以“比索”为货币单位，而菲律宾很长一段时间都是被西班牙统治的。所以，菲律宾的货币一般被称为“菲律宾比索”。1人民币约为7.8菲律宾比索。

“孟买5-6”的计息方式不一定是一个月，有时是按周或日。即使是按月计息，月息也高达20%，是非常可观的。（大多数信用卡公司每月只收取2％或一年收费24％）

借钱是菲律宾文化的一部分

菲律宾人非常热爱消费。在菲律宾，政府规定工资必须半个月发放一次，每到发工资的日子，超市、商场就排起了大队：买买买。

而且，菲律宾人很重视教育，即使是本来就很拮据的小商贩家庭，父母们也会努力让孩子们读完大学。与东南亚其他国家相比，菲律宾的教育事业比较发达，初高中以及以上学历的人占很大比例。

这也是菲律宾劳务输出数量庞大的一个原因，普遍英语流利且有相对较高的职业素养。

不管是买东西还是供孩子读书，都是非常耗钱的。钱不够怎么办？借呗。

但是，菲律宾的信贷基础设施还在起步阶段。根据世界银行的数据，截止到2017年，只有32%的菲律宾人拥有金融机构账户，缺乏基本的金融服务使菲律宾人从银行贷款十分困难。

菲律宾的主要银行

许多人不得不求助于非正式的方法，比如经济困难时向家人和朋友借钱。我们前面提到的“孟买5-6”，就是在1998年亚洲金融危机之后蓬勃发展起来的，成为很多小业主们维持生意的主要借贷手段。

但是，“孟买5-6”已经是杜特尔特政府重点打击的对象。2017年1月，杜特尔特抨击这种高利贷行为，并下令逮捕即使没有许可证的印度放贷者。

菲律宾农业部长：“再见了，孟买”

今年7月，杜特尔特又公开表示，要取缔利率高达20%的“5-6”放贷行为，因为这种放贷让菲律宾穷人陷入债务陷阱。 “如果上帝能给我更多时间，我真想在自己的任期内终结5-6贷款。”他在演讲中说。

不过，很多人对杜特尔特这个政策不满，在金融基础设施不完善的情况下，“孟买5-6”是很多家庭赖以生存的最后稻草。如果这个渠道被堵死，还能去哪里借钱呢？

现金贷

侯磊是常驻在菲律宾的中国创业者，也是墨腾的老朋友。他告诉我们，自从今年8月份印尼监管严格之后，很多原本在印尼的中国互联网金融公司，开始把目光投向了菲律宾。

大家最关心的，是菲律宾的政策风险。侯磊表示，相对于中国和印尼，菲律宾现在还处于政策红利期。

去年8月份，《菲律宾2017年外国投资负面清单（FINL）》颁布，取消了对外国投资者投资菲律宾房地产、金融行业的股权限制；目前，在现金贷的利率上，也没有设定上限；并且，政府会颁发小额贷牌照，目前准入门槛并不高。

菲律宾的富商以华人为主，他们从事的行业主要是零售业，比如SM集团（1945年，晋江籍华侨施至成在菲律宾开设第一家鞋店,取名“Shoe Mart）；JG顶峰控股集团（菲律宾最大的上市公司之一，旗下有著名的罗宾森购物广场，创始人吴奕辉祖籍为福建石狮）。

这些富商和政府的利益一致，都是希望刺激消费。所以侯磊认为，目光放长远一些看的话，政策风险也不会太大。

有哪些玩家？

菲律宾排名最高的现金贷产品是Tala，前身为InVenture，总部位于美国， 在马尼拉、菲律宾及肯尼亚均有本地APP上线。

Tala是整合了用户手机中的数据点，并以此为基础创建定制化的信用评分，提供个性化的金融服务。会收取11-15%的手续费，付款周期在21-30天；如果逾期还款，逾期费用最高可至8%。

除了Tala之外，其他主要的玩家都来自中国。比较大的两家是CashLanding和FastCash。

据墨腾创投所知，菲律宾是一直被中国资本、资源所忽略的一个市场，现在也是因为印尼出了问题，才来看一下，是一种被动的选择。但是目前做的好的中国公司，都是专注在这个市场的创业公司；大企业目前反而会有各种问题。

以CashLending为例，去年9月上线，创始人Thomas Lee之前就职于麦子金服，直接选择了菲律宾作为出海目的地。经过一年多的发展，已经是中国团队在菲律宾做的最大的现金贷产品，100k+下载量，主要提供3,000、7,000、10,000三种金额的产品，期限分为7天和14天两种，息费为1%/天，息费后付。

跟其他国家相比，菲律宾有个优点，线下支付比较发达，放款、还款都可以通过门店，比印尼和越南都要发达很多。但是手续费比较贵，一笔手续费大概要30元人民币。

目前菲律宾现金贷最大的问题是坏账率比较高。原因一方面跟国情相关，菲律宾刚开始推行统一的身份证，假造身份证非常普遍，客户识别（KYC）是很大的问题；电话号码也没有实名认证。

另外，侯磊表示，对于一个初级市场来说，不管是穷还是富，一开始坏账都是很高的，因为对大家来说是个新鲜事物，市场刚起步，还需要教育；在进行一段时间的盲测之后，就会把优质的客户筛选出来。

（原创：墨腾创投，微信ID:MomentumWorks）

立秋后，人们常会觉得口干舌燥、老想喝水，有的还会出现上火症状。不少茶友可能喝金银花、菊花败火，不过，它们性质偏寒凉，脾胃虚寒者（一吃凉东西就胃疼）和阳虚体质者（平时怕冷）都不宜饮用。脾胃虚寒者易发肠胃病，这时可热饮福鼎白茶，特别是陈年福鼎白茶对治疗慢性肠炎有非常好的效果。福鼎白茶还能改善肠道微生物环境，具有顺肠胃的功能。

白茶还是天然的美容护肤品。白茶中维生素C含量很丰富，男性常饮白茶，可以有效缓解衰老，同龄人都满脸褶皱，顶着啤酒肚的时候，你靠一杯白茶就悄悄躲过了岁月的“杀猪刀”。

因为白茶拥有较强的抗氧化功效，很早以前就有护肤高手将喝剩下的白茶渣敷在脸上当做面膜。除了卓越的抗氧化功效，白茶中的咖啡因能够有效消除水肿 ，单能酸能收敛肌肤，让松弛的肤质变得紧致结实。

看到这，茶友的问题肯定来了，我也喜欢白茶，但是我怎么才能买到品质好，价格实在的正宗福鼎白茶呢？ 去柜台买？我劝您只是想想算了，中国的经销商模式，层层加价，到茶友手中剩的只是高价。这正是不少茶友花了大价钱却买到品质一般的白茶原因。究竟怎么才能买到好的福鼎白茶，品出自然健康呢？今天我就用自己的亲身经历的事情，给大家说说。

福鼎 — 焕珍白茶 — 雯雯

大家好，我叫雯雯，出生在福建省福鼎市点头镇一个茶农的家庭，是个土生土长的茶妹子。随着生活品味的提高，这几年喝白茶的茶友越来越多，经常有茶友找雯雯咨询：市面上一百块左右买到的饼茶是好白茶吗？真正的好白茶是什么样子，多少钱一斤？刚开始喝白茶选哪种比较好？在这里就把我和家人这些年种茶制茶的经验写出来，争取让茶友们能深入了解，不要被骗，希望将真正的福鼎白茶带给在寻茶之路上不断的探索的人。

我是焕珍白茶妹子—雯雯

我为自家白茶代言

用心制茶，无中间商赚取差价，

低于市场价为根本，让利于茶友。

添加雯雯个人微信：FDBC78（长按可复制）

只要您喜欢喝茶，雯雯愿以心相交。

每一杯焕珍白茶，都必选上好材料

为了打造上等白茶园，焕珍茶园拟天然生态环境，在政府的监管下精心打理，严格遵循“十不采”标准，在源头保证了茶叶品质。

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焕珍白茶自然生态茶园—

雯雯家茶园数十年坚持不使用农药、除草剂，不施化肥，只利用各种鸟类、健康的办法来抑制虫害，定时定量施有机肥料，保证每一株茶芽都鲜灵纯净。

传统工艺制作

焕珍白茶延续的是传统制茶工艺，纯手工制作，不揉不捻，的特异精细方法加工而成，能够保持茶叶原生态品质，最大限度保留了茶叶的营养成分和鲜度。

白茶制法的特点是既不破坏酶的活性，又不促进氧化作用，且保持毫香显现，汤味鲜爽。

萎凋是白茶的加工灵魂，六大茶类中，萎凋时间最长的就是白茶了。而萎凋质量的好坏，直接决定白茶成茶的品质。

三分原料、七分工艺，好茶叶一定是出自好工艺和好生态，焕珍白茶纯手工制作，使每饼白茶都有故事在里面。

我是焕珍白茶妹子—雯雯

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焕珍白茶精品赏析

从鲜叶到入口，无一不包含着茶人的辛苦

而没有懂它的人，依然只是普通的饮用品

茶人，以一片匠心制茶

喝茶的人，以一片感恩之心去品尝这自然的馈赠

才能成就一杯好茶，成全一片匠心

雯雯对茶友们承诺

焕珍白茶制作工艺虽然麻烦费事，但能确保白茶更香醇原始。我们的焕珍白茶没有大成本的广告，没有名贵的包装，只想让家乡的好茶被更多的爱茶之人喜欢。喜欢喝白茶的朋友，可以搜索微信号：FDBC78或者长按识别下方二维码，可以加雯雯微信。

做好品质是为了控制自己的欲望

只有把控好品质才能让自己走的更远

顺丰包邮：我们承诺24小时内发货，确保您在最短的时间收到茶。

假一罚万：自家茶园白茶，传统手工制作，不是正宗福鼎白茶包退货。

先试后买：收到后，您可以先拆包看茶，满意后在确认收货。

以茶会友：遇见就是缘，您可以添加雯雯微信，随时联系，我们以茶会友。

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精选评论—

诚实的人

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半斤比我想像中的多，还赠送了几包试饮，很满意。价格确实不贵，味道与别的茶略有不同，喝下去很舒服，第一次买白茶就对白茶产生了浓厚的兴趣，要谢谢雯雯呢！

雯雯回复 诚实的人：谢谢亲的支持，我自家茶园做出的茶，一定要让大家喝得舒心喝得放心。

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张成名

第一次买白茶喝，感觉清香淡雅，喜欢这个味道，看来好茶不是只有普洱、铁观音； 夏天到了，就喝白茶好了。

雯雯 回复 张成名：我们家的白茶也是比较适合夏天喝，口味清淡跟夏天很搭，有什么关于白茶的交流可以随时联系我。

勇往直前

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收到雯雯寄给我的白茶啦~ 刚刚沏了一杯，根根倒立，煞是好看，味道又是我喜欢的那种，朋友尝了也说不错，谢谢雯雯啦！

雯雯 回复勇往直前：你的满意就是我最大的动力！自家白茶，良心制茶，品质信得过，谢谢您给我这么高的评价！

蔡小轩

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太好了！全是尖，齿颊留香，特别好喝！还会再来的！好茶叶！

雯雯 回复 蔡小轩：亲很会品呢，亲选的这款白茶属于特级的，当然别具风味。我们家的茶叶绝对一分钱一分货的呢。

爱拼的宝贝

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茶条齐整，白毫尽显；茶汤杏黄，香气高扬。入口甘甜，回味悠长。由于是新茶，还没有老茶的粘稠感，所以等一下想跟雯雯再买个11年的老白茶尝一尝。

雯雯 回复 爱拼的宝贝：可以啊，老白茶的味道相对醇厚，也是值得一尝的好茶呢，想要可以继续微信沟通哦

笑看人生

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老顾客了，心心念念的白茶终于等到了，庄重的礼盒颇感大气，还未舍得打开品尝，店家赠送的三小包茶，今天尝了白茶，品相叶色极美，香气清新馥郁，感谢店家倾心经营这么良心的店铺，希望继续保持，会一直回购的！

雯雯 回复 笑看人生：谢谢亲的支持哦！我也会继续保持白茶品质，只做良心好茶的。

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编者按：本文来自微信公众号“棱镜”（ID：lengjing_qqfinance），作者：张庆宁，编辑：张伯玲；36氪经授权转载。

6月11日，继富士康之后,A股投资者又迎来一家“独角兽”——宁德时代（300750.SZ）登陆创业板，开盘即涨44%，市值达到786.4亿元。

这家崛起于福建省宁德市的民营企业，还以54.62亿元的募资额，创下2009年创业板正式设立以来最大的一桩IPO。

2011年12月，宁德时代取得宁德市蕉城区工商行政管理局核发的《企业法人营业执照》时，注册资本金只有100万元。

站上中国新能源汽车风口，并在市场、政策、技术的多重催化之下，宁德时代仅用6年半时间，即超越比亚迪、松下、三星等国内外对手，变身全球销量排名第一的动力电池系统供应商。

优势转瞬即枷锁，因为“风总有一天会停下来”，国家补贴政策不断退坡，而全球动力电池技术又在加速迭代。所以，宁德时代亟需尽快IPO，募资金、将负债、扩产能，抢占更多市场份额，提升技术护城河。

唯有如此，快速被国家政策和高额补贴催肥的大象，方可轻盈起舞。

不让独角兽一飞冲天

5月30日中午，福建省宁德市东桥工业区，宁德时代（300750.SZ）湖西工厂1号门岗前，三五成群的供应商们正在办理入厂手续。

宁德时代总部

他们先使用门岗处的封膜机，密封完自己的手机、电脑、U盘等电子设备，然后递上身份证明，从保安人员那里换取临时门禁卡，进入戒备森严的厂区。

门岗处的公告还显示，宁德时代对“外来者尾随他人进入车间”、“手机拍摄厂区商业机密”等违规行为，保持零容忍，一旦触犯会给予两千到一万元不等的罚款。

就在前一天，这家低调的独角兽公司正式获得证监会的IPO核准，拟发行的股份数和股比均无变化，但获批的募资相比此前申请的131.2亿元，缩水近6成，只剩54.62亿元。

如是计算，宁德时代的估值水平从预期的1312亿元，缩水至546.2亿元的IPO估值，相当于最后一轮PRE-IPO融资时的65%。

2017年3月，鸿海旗下子公司以10亿元投资获得1.19%的股份，宁德时代对应估值约840亿元。

“本次募集资金规模是根据发行股票数量和预计发行价格确定的，小于公司之前2018年3月12日预披露的拟募集资金总额，但符合监管机构的规定。”宁德时代保荐代表人郭瑛英对此回应。

2014年6月新股发行改革之后，动辄80倍的新股发行市盈率变成历史，此后23倍市盈率是一道新股发行时的隐形政策红线。宁德时代并未例外，其每股发行价25.14元，对应市盈率22.99倍，俨然是政策红线下的最大额度。

“宁德时代是按照2019年的定价水平申请IPO的，它自己都没想到，会这么快过会。”一位资深保荐代表人对腾讯《棱镜》表示，宁德时代盘子太大，参与询价的公募机构比较冷静，IPO估值水平是多轮询价的结果。

宁德时代发行后总部本21.7亿股。按照证监会《证券发行与承销管理办法》第九条第二款显示，“首次公开发行股票采用询价方式的，发行后总股本超过4亿股的，网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的70%。其中，应当安排不低于本次网下发行股票数量的40% 优先向公募基金、社保基金和养老金配售。”

“可以给独角兽开通快速过会的绿色通道，但不能让独角兽一下就上天了，”上述资深保荐代表人表示，从监管部门的角度考虑，放纵其估值冲动，等于扼杀其后续发展空间，“上市后，宁德时代在业绩稳定、符合规定的情况下，同样可通过定增、可转债等方式完成后续融资。”

降价清洗行业对手

即便募资与估值大幅腰斩，但此次IPO还是给宁德时代换来53.52亿元现金（扣除发行费用后）。宁德时代希望通过这笔资金，继续扩张产能。

宁德时代IPO募资53.52亿元当中，33.52亿元投入到湖西锂离子动力电池生产基地项目

中泰证券统计数据显示，2017年宁德时代动力电池出货量12GWh，不仅占据着中国市场近30％份额，还在当年跃升至全球市场中销量第一。

一位接近宁德时代人士告诉腾讯《棱镜》，“自2017年开始，能感觉到业务扩张太猛，工作强度明显提升一个档次，每天工作24小时，还是有干不完的活儿。”

宁德时代在招股意见书中写道，产能不足是“公司的竞争劣势之一”，“随着公司现有客户新能源汽车的产量不断扩大以及不断开拓新的客户，目前的生产能力远不能满足未来市场的需求。”

按照工信部等三部委2017年4月出台的《汽车产业中长期发展规划》，到2020年，国内新能源汽车年产销达到200万辆;到2025年，新能源汽车占汽车产销20%以上，市场需求空间较大。

在这一时代红利的助攻之下，越来越多的资本杀入新能源汽车行业。此前凭借河南宇通等前5大订单客户旱涝保收的宁德时代，仅在2017年一年，即新增客户119个，包括蔚来汽车、威马汽车等互联网造车品牌投怀送抱。

宁德时代的销量持续攀升。中泰证券统计数据显示，2018年一季度，该公司出货量2.2GWh，在国内市场的份额由30%提升至50％。

不仅如此，“宁德时代已经打开了国外乘用车市场。”厦门大学中国能源政策研究院研究员王尔德告诉腾讯《棱镜》，该公司已经进入了宝马、大众、日产等（非国内合资品牌）的国际一流乘用车企的动力电池供货体系，其中宁德时代与宝马这样的客户，通常会联合投资、研发定制化的生产线。宁德时代与海外战略客户的电池合作项目已经排到了2025年。

扩张产能是宁德时代此次IPO募资的最重要目标之一。其中33.52亿元将投入到湖西锂离子动力电池生产基地项目当中，该项目将建成24条生产线，预计6年后产能达到24GWh的动力电池产能。

与此同时，宁德时代江苏溧阳生产基地的产能扩张正在进行，有望在2022年形成10GWh的产能。

依据宁德时代CEO黄世霖的对外口径，预计到2020年，宁德时代动力电池产能会达到50GWh。以每辆车带电量80KWh估算，仅宁德时代一家，即可供应60多万辆新能源汽车的电池需求。

多位受访的业内人士表示，在这样一个强者逾强，弱者逾弱的竞争格局当中，宁德时代抢占市场份额的策略之一，即降价清洗行业对手。例如，该公司2017年动力电池系统的销售均价为1.41元/Wh，同比下降31.59%，降价幅度系近3年之最。

“我们的售价现在仍高于同行业8到10个百分点。如果继续打价格战，还有降价空间。”前述接近宁德时代人士表示，在“攘外必先安内”的战略之下，宁德时代在国内基本稳住阵脚，“接下来我们的战场是全球市场，对手将是LG、三星、松下这些日韩电池巨头。”

大象也可能倒下

宁德时代之所以走出国门，与全球对手竞争，这与国家对新能源汽车行业环境的瞬息万变关系莫大。

宁德时代成立的2011年，全国新能源汽车销量只有8000多辆，而到2014年上涨至7.5万辆。2015年，LG、三星、三星等日韩企业瞄准机会，携带成熟的三元电池技术进军中国市场。

在国内自主品牌三元电池出厂价普遍在2.5-3元/wh的时候，上述日韩企业祭出1元/wh的价格，亏本出货，迅速获得奇瑞、吉利、长安、上汽等主流乘用车企的订单。

在宁德时代湖西工厂，入厂者正在按要求密封手机

2016年，国家工信部发布动力电池企业“白名单”，将上述日韩企业挡在补贴门外，国内整车厂家迅速理解政策方向，与他们终止采购协议。而宁德时代，则是最大的受益者。

尽管成立仅6年半时间，但宁德时代核心创始人曾毓群、黄世霖等此前在ATL工作多年，后者是一个日资公司，手机电池销量全球第一。

“2010年前后，曾、黄带领团队离开ATL，创办宁德时代，简称CATL。宁德时代在注册资本层面，完全中国化，是一家民族智能制造品牌。这符合国家支持本土电池厂商发展的政策。”一位资深动力电池研究人士告诉腾讯《棱镜》，相对比亚迪等国内公司一直坚持高举磷酸铁锂（用于电动商用车电池系统）大旗，宁德时代在技术上坚持磷酸铁锂和三元电池（用于电动乘用车电池系统）技术并举。

三元电池重量轻、能量密度大，系国际主流技术趋势。在日韩电池企业的三元电池被挡在国门之外，宁德时代凭借在国家政策壁垒下的半个领先身位，迅速崛起为全球销量第一的动力电池企业。

不过，最迟在2020年，中国政府会放开对国内电池市场的保护。宁德时代届时将再次面临日韩电池企业的正面竞争。

“产能和技术是宁德时代的两大护城河，其中技术的壁垒效应更关键。宁德时代凭借在三元电池上的暂时技术领先，快速长成大象级企业，但它不是一头足够健壮的大象。”新能源物流车容大智造创始人王祖光告诉腾讯《棱镜》，目前全球各大高校化学系都在研究动力电池的化学配方，“比如，一旦电池技术出现重大性能变革，新的大象马上崛起，旧的大象可能倒下。”

因此，宁德时代网上路演期间，副董事长潘健在回应公司未来三年发展计划时，重点强调继续加大核心技术的研发投入，以保证公司技术和成本行业领先。“在国际业务上，公司也已展开布局，争取未来在技术和成本方面均能领先竞争对手，从而进一步打开国际市场。”

这种对技术的危机感，直接投射在宁德时代的研发投入上。从招股书披露的数据来看，2015年、2016年及2017年，宁德时代的研发费用占当年营业收入的比例分别为4.93%、7.27%、8.02%，累计达到29.65亿元。

而在宁德时代此次IPO募资当中，33.52亿元用于产能扩张，剩余20亿元全部投入到“动力及储能电池研发项目”。该项目计划投资42亿元，其中研发人员费用19.87亿元，占总投资金额的47.3%。

除了技术，对宁德时代来说，产能扩张完成后市场能否保持目前的增速，从数据来看也并不乐观。

根据宁德时代的招股书，2017年其锂离子电池产能利用率为75.54%。而2015年和2016年分别为96.92%、92.37%，这意味着产能利用率下滑幅度达到了20个百分点。

从全国的数据来看，截至2017年底，国内动力电池总产能达到135GWh，有效产能110GWh，而全年动力电池出货量仅为36.2GWh，平均产能利用率不足40%。未来两年，一线电池厂商仍有新增产能投放，预计2018年、2020年动力电池总产能将分别达到206GWh、285GWh，同期动力电池需求量分别为47GWh、97GWh。

这无疑反映出动力电池产能已经严重过剩的现实。

现金流隐忧

在宁德时代高速扩张产能之际，宁德时代毛利率同在下滑，已经由2016年的43.70%跌至2017年的36.29%。

根据最新披露的2018年一季报显示，该公司营收继续大幅增长255%，从14.54亿元增至37.12亿元，不过毛利率进一步下滑，从去年同期的37.76%下滑至32.77%，甚至低于2017年全年的36.29%。

2017 年，受动力电池产能快速提升和新能源汽车补贴政策调整影响，动力电池系统售价降幅增大，导致该公司毛利率下降。

国家的新能源汽车补贴政策，是中国新能源汽车行业快速崛起的关键。近些年，补贴政策持续退坡。例如，一辆10米以上的快充类纯电动客车，在2016年时能获得46万元的补贴，到了2017年，补贴削减为20万元，再到2018年，补贴只剩下13万元。

“在这种情况下，整车企业一般会施压下游电池厂家，要求其承担一定的成本。与此同时，宁德时代还受到上游钴等原材料涨价的影响，比如在2017年，钴家翻倍上涨。”一家动力电池企业中层告诉腾讯《棱镜》，宁德时代现在饱受内外夹击，毛利率难免下降。

补贴政策退坡同时，2016年年底，国家对新能源汽车补贴政策继续调整，新增“要求非个人用户购买的新能源汽车申请补贴，累计行驶里程须达到3万公里（作业类专用车除外）”的规定。2018年2月补贴政策再次调整，将运营里程要求降至2万公里。

以两万公里计算，电动客车需要跑完一年左右的时间；乘用车因为多在市区跑，一般至少需要两年。

“举例来说，2017年1月，河南宇通售出一辆电动客车，最快2018年3月才能统计完运营里程上报工信部。如果材料提交不完整，拖到6月上报完成。这样一来，补贴回款周期至少在一年半以上。考虑车企现金流紧张，电池企业的订单回款周期同样会拉长到一年甚至更久。”上述动力电池企业中层透露。

宁德时代并不例外。该公司招股意向书数据显示，截至2015 年末、2016 年末和2017 年末，应收账款余额分别为23.97亿元、73.22亿元万元和69.38亿元元，占当期营业收入的比例分别为42.05%、49.22%和34.70%。

“虽然期末应收账款的账龄主要集中在1 年以内，但由于应收账款金额较大，且占资产总额的比例较高，如不能及时收回或发生坏账，将会对公司业绩造成不利影响。”宁德时代在招股意向书中如是提示风险。

这一风险在另一家电池生产企业坚瑞沃能（300116.SZ）身上已经应验。该公司声称“受国家政策补贴调整、应收账款回款较慢、资金链紧张等因素影响”，先于4月1日公告称19.98亿元债务逾期，后又在四月底发布2017年财报，惊现“业绩大变脸”，从业绩快报的利润7.13亿元变成正式财报中的-36.37亿元。

宁德时代2018年一季度数据显示，其现金流状况不容乐观，经营活动现金流从去年同期的净流入19.37亿大幅下滑至净流出32.69亿元。在此情况下，该公司亟需通过IPO募集的53.52亿元，补充公司现金流，降低资产负债率。

腾讯《棱镜》注意到，宁德时代近年来一直在去杠杆，负债率已经从2015年时的88.33%下降到2017年底的46.7%。此次IPO成功募集成功后，有望降至40%左右，低于国轩高科等同业对手20个百分点左右。

“IPO成功后，我们的粮草会充足一些。”前述接近宁德时代人士表示，“宁德时代的管理、技术、团队都很强，但总归是吃着政策饭长大的。他们必须居安思危，在外部红利都消失之前，学会自己做饭吃。”